Центральным банком был продлен период, когда проводилась политика жесткой монетарной политики.
Возможные условия, при которых регулятор может возобновить повышение ставки.
Уже в третий раз за этот период ЦБ сохраняет ключевую ставку в размере 16% По сравнению с прогнозом на текущий год, регулятор понизил ожидания по инфляции и повысил ожидания по ключевой ставке до конца года. Возможно, что в будущем произойдет еще одно ужесточение. Но это не основной сценарий развития событий Руководство Банка России решило сохранить ключевую ставку на уровне 16% в ходе заседания совета директоров, которое состоялось 26 апреля. Об этом говорится в сообщении регулятора. В феврале и марте аналогичные решения он принимал на заседаниях. Ранее в декабре 2023 года ЦБ повысил ставку с 15% до 16% годовых, что стало последней попыткой изменения ставки.
С другой стороны ЦБ ухудшил свой прогноз по уровню инфляции на 2024 год: если в декабре ожидается рост цен на уровне 4,3%, то это будет означать повышение уровня инфляции на 4,8%. С начала февраля он ожидал инфляцию на уровне 4–4,5%, что соответствовало достижению ЦБ в 4%. По словам ЦБ, в 2024 и 2025 годах ожидается повышение уровня ключевой ставки на 10% и 15% соответственно (с 13,5-15,5% и 8-10% в феврале) и это является достаточно жестким сигналом. В период с 27 апреля по конец 2024 года, в среднем, ключевая ставка будет находиться в диапазоне 14,5-16%.
Все участники консенсус-прогноза, состоящего из 30 человек, ожидали сохранение ставки в 16% годовых. В то же время они допускали вероятность того, что члены совета директоров регулятора могут рассмотреть и варианты с возможным повышением ставки. Эльвира Набиуллина, будучи на пресс-конференции по результатам заседания совета директоров Банка России, подтвердила информацию о том, что вариант ужесточения был внесен на стол. Вместе с тем, были отдельные мнения и в отношении повышения ключевого показателя», — сказала она.
Показатель роста потребительских цен в марте, если рассматривать его с учетом сезонности и влияния факторов окружающей среды снизился до 4.5% (по сравнению с 6.3% за аналогичный период в феврале). Причиной снижения стало влияние волатильных факторов. ЦБ отмечает, что инфляционное давление не только снизилось, но и стало более высоким, так как в стране наблюдается рост спроса. Ранее предполагалось, что период поддержки жестких денежно-кредитных условий в экономике будет продолжаться дольше, чем планировалось ранее. Это необходимо для того, чтобы инфляция вернулась к своей цели, говорится в пресс-релизе.
При подготовке к апрельскому заседанию ЦБ удалось выявить положительные тенденции в инфляции и инфляционных ожиданиях, однако этого оказалось недостаточно для того, чтобы сделать первый шаг на пути смягчения денежно-кредитной политики. Как сообщает Росстат, инфляция в марте замедлилась до 0.39% (или 7,72%) с темпами 0,68% и 0,86% в феврале и январе соответственно. По сравнению с мартом этого года инфляционные ожидания населения стали более благоприятными, что ЦБ учитывает при принятии решения о повышении ключевой ставки: если в марте они составляли 11,5%, то в апреле — 11%. В то же время регулятор подчеркивает, что они продолжают оставаться на достаточно высоких уровнях.
В то же время мы не видим признаков экономической стабильности, которые характерны для устойчивой дезинфляции. Однако, несмотря на это, рост спроса все еще опережает возможности предложения. Набиуллина подчеркнула, что это является значимым источником инфляционного давления.
Также остаются инфляционные факторы. Продолжает свое развитие экономика, которая способствует увеличению спроса на рабочую силу. В результате этого безработица достигла исторического минимума в 2,8% и находится на уровне, который является историческим минимумом. При этом, несмотря на значительный рост доходов населения и уверенность в потребительских настроениях, потребительская активность остается высокой. Высокий инвестиционный спрос сохраняется благодаря данным опросов предприятий. Несмотря на это, экономика России продолжает двигаться по пути сбалансированного роста. Ожидается повышение прогноза на 2,5-3% роста ВВП в 2024 году. Указывается, что баланс рисков на среднесрочном горизонте находится в состоянии равновесия, но при этом он имеет тенденцию к сдвигу в сторону инфляционных рисков.
По словам Набиуллиной, в настоящий момент наблюдается стремительный рост кредитования. В настоящий момент, компании все еще пользуются спросом на привлечение кредитов на долгосрочной основе, которые они предоставляют для финансирования своих инвестиционных проектов. Основной прирост в сегменте розничных кредитов и кредитных карт приходится на автокредиты и кредитные карты. Она уточнила, что по сравнению с ожидаемым потеплением в ипотечной системе наблюдается некоторое охлаждение.
Чем будут обусловлены дальнейшие действия
Цикл снижения ставки может начаться в июле или сентябре-октябре, считают аналитики. Среди экспертов распространено мнение о том, что в случае если темпы роста цен будут оставаться на уровне, который не соответствует прогнозу ЦБ (в конце года регулятор ожидает инфляцию на уровне 4-4,5%) и при этом сохранится возможность повышения ставки до 16% годовых, возможно будет рассмотреть вариант ее дальнейшего повышения.
По мнению Набиуллиной, экономика в базовом сценарии ЦБ начнет более плавно наращивать темпы роста уже со второго квартала. Ценовая динамика будет замедляться, так как разрыв между спросом и предложением будет постепенно сокращаться. Согласно ее мнению, при условии накопления повышения ключевой ставки, можно будет рассчитывать на возвращение инфляции к уровню, который соответствует цели, уже к концу текущего года. По ее словам, такое развитие событий означает начало постепенного снижения ключевой ставки во втором полугодии. Несмотря на замедление инфляционных процессов, Банк России не исключает сохранение текущей ключевой ставки в качестве основной ставки вплоть до конца текущего финансового года.
У ЦБ есть еще один вариант развития событий: в 2024 году планируется дальнейшее повышение ключевой ставки. Планируется, что рост спроса на товары и услуги будет значительно превышать возможность увеличения производства. При наличии такого перепада температуры будут сигнализировать о нем быстрое увеличение потребительской активности и кредитования, а также ужесточение структуры рынка труда. Все это будет иметь влияние на инфляционные ожидания и динамику роста цен», — перечислила Набиуллина условия ужесточения.
Вероятность сценария с сохранением ставки на уровне 16% в течение всего года составляет 70%, — заявил главный экономист Совкомбанка Михаил Васильев. Следующее заседание Банка России назначено на 7 июня. Мы полагаем, что Банк России вновь сохранит ключевую ставку на текущем уровне 16%. Как отмечает эксперт, в базовом сценарии можно предположить, что ЦБ не станет уменьшать ключевую ставку в этом году.
ЦБ может повысить ставку до 17% в случае риска Васильева, вероятность которого составляет 30%. «Это может случиться, если инфляция будет продолжать увеличиваться столь же быстрыми темпами». «Клиенты, которые берут в долг деньги в экономике, должны быть готовы к тому, что они будут иметь возможность их потратить еще долгое время, а возможно, и еще увеличат свою стоимость», — предупреждает эксперт.
Сергей Коныгин, являясь старшим экономистом инвестбанка «Синара», не исключает возможности повышения ключевой ставки ЦБ. В настоящий момент фокус внимания ЦБ смещается в сторону повышения процентной ставки. ЦБ неохотно соглашается на повышение прогноза инфляции, предпочитая делать это в будущем, когда будет происходить повышение ставки. На наш взгляд, текущая ставка не может гарантировать возвращение инфляции к уровню 4% в течение 2024-2025 годов. «В связи с этим я могу допустить повышение ставки до 17% и небольшое снижение ее значения до конца года», — говорит эксперт. На данный момент Коныгин оценивает вероятность такого сценария в размере 30%. В то же время, Коныгин ожидает ставку на конец года в 13%, однако он может пересмотреть свой прогноз.
В базовом варианте, разработанном Антоном Прокудиным, главным макроэкономистом «Ингосстрах-Инвестиций», Банк России снизит ставку до конца года, но не сильно. Эксперт ожидает, что осенью будут сделаны первые шаги в этом направлении. При неблагоприятном варианте развития событий, в случае ускорения инфляции и падения стоимости сырья, курс может быть близок к 16%, говорит Прокудин.
В банковской системе, которая находится в состоянии кризиса, депозиты имеют сравнительно небольшой срок действия (от 3 до 6 месяцев). Поэтому нет необходимости в резком снижении ставки. Начало их накопления относится к осени прошлого года. Они начнут освобождаться с наступлением лета. Илья Федоров, главный экономист «БКС Мир инвестиций», считает, что в настоящий момент невозможно выпустить большой объем депозитов на рынок, так как это может спровоцировать инфляцию. Как он говорит, это вполне реальный сценарий, при котором ставка будет составлять 16% или около этого уровня. Эксперт считает, что если регулятор будет стремиться к снижению ставки, то шаги будут небольшими: 25-50 б.п., по его мнению.
По словам аналитика Натальи Пырьевой, маловероятным представляется сценарий с сохранением ставки на текущем уровне в 16%: из-за этого будет оказываться давление на обслуживание долгов компаний, что может привести к снижению их эффективности. Благодаря государству, бизнес в различных отраслях получает солидную поддержку. В связи с этим ухудшение условий кредитования может привести к росту расходов бюджета, считает эксперт. Во второй половине этого года ЦБ ожидает перехода к смягчению монетарной политики.